来源:丁鲁明 鲁明量化全视角

  上周市场延续震荡下探,沪深300指数周涨幅-0.17%,上证综指周涨幅-0.43%,中证500指数周涨幅2.25%。市场用持续调整承接半年报业绩不佳的利空,并在最后交易日出现阶段利空出尽下的反弹。

中信建投:年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

  基本面上,中报利空阶段落地。国内方面,8月交易结束,A股中报业绩披露完毕,沪深300二季度净利润同比3%、中证500同比-12%、中证1000同比-20%,今年以来的市场风格表现基本匹配了上述板块间业绩差异,展望9月经济整体延续底部震荡仍为大概率事件,最新披露的官方制造业PMI回落与全球一致,预计调整趋势延续或延续至年末,8月沿海城市新房销售数据落定,不出意外较7月继续降温,短期市场或在博弈地产政策阶段但并非基本面反转,市场整体则在二季报高压结束后有阶段反弹需求,三季度各项宏观数据同比有所缓和,但真正基本面趋势反转仍需耐心等待;海外方面,美国短期延续了国债新增发行的季度反弹,这也是市场8月初全球巨震的日本央行紧缩事件的直接影响变量,但美国不断突破债务上限的斜率已开始趋缓,7-8月发行速度已同比下滑20%,预计后续下滑幅度将进一步提升,美国三季度经济的财政赤字支持将显著下滑,美国经济也最终难以保持数据上的软着陆,重申美股重大回避观点。

  技术面上,连续背离后的反弹开启。上周提示市场再度进入背离状态,8月市场虽然整体跌幅不及1月,但下跌趋势的连续特征与1月相似,本轮资金流底背离始于7月中旬,目前已持续1.5个月,市场自身存在强烈技术反弹动力。

  综上所述,上周市场整体调整,但在最后两个交易日的中报业绩利空风险释放后开启报复性反弹;基本面上,官方制造业PMI继续回落符合预期,中报业绩呈现出主板与中小市值板块的业绩巨大差异,也直接印证了今年以来的大小市值巨大分化原因,展望三季报业绩下滑趋势有望减缓,A股基本面或有冲击后的反弹,但参照最新地产销售8月数据,中期调整趋势仍难直接扭转;海外方面,美国成屋销售再度趋冷,财政部国债发行维持计划水平暂未缩减,但同比去年7-8月已回落20%,重申美股重大回避;技术面上,A股5月以来持续运行在下行通道中,8月伴随中报利空后调整进入多重底背离状态,情绪达到短期冰点,市场存在自发中期反弹需求,类似1月下旬,建议逆势适度加仓。

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  主板最新择时建议:当前A股基本面仍在筑底阶段,经济数据尚不能提振改观,但有央行等额续作4000亿特殊国债事件,虽不是QE但其购债从间接改为直接的细节为市场打开局部政策想象空间,技术面超跌持续积累后的报复性反弹也正在蓄势启动,当前阶段或可类比今年1月下旬-2月初,建议适度加仓至中高仓位适度参与。

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  中小市值板块择时建议:市场弹性跟随主板趋势影响,流动性预期对板块边际影响较主板更高,建议参照技术反弹节奏加仓至中高仓位,风格建议自上周四市场风格切换后再度转为小盘占优。

  本周中信一级行业热点(短期动量):机械、汽车、非银、电子。

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  行业轮动基金组合月超额1.47%,沪深300增强月超额1.11%

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  风险提示:

  1.本报告结果均基于对应模型计算,需警惕模型失效的风险;历史不代表未来,需警惕历史规律不再重复的风险;模型结果仅为研究参考,不构成投资建议;当前海外地区冲突仍未结束,仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险;当前市场一致预期美联储将要降息,仍需警惕降息落地时间不及预期;当前全球多地区地缘政治局势紧张,仍需警惕某些地区出现局势突发式升级;当前中国经济受国内国际因素影响较多,仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

  2.行业轮动信号受多个信号叠加影响,可能存在当月失效情形。

中信建投:年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

  3.基金重仓股不代表基金全部持仓,根据我国基金披露相关规定,在季报中基金仅披露前十大持仓,而公募基金持仓通常远多于10只。

  4.基金过去业绩不代表未来收益。

  5.模型行业暴露可能存在不准确情形,导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。

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  6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。

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  7.选股因子过去表现不代表未来收益。

  8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。

  以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告:

  《年内第二轮技术面超跌强反弹或启动——最新周择时观点》