兴业证券:中国宏桥2024将延续高弹性业绩释放 维持“买入”评级

  兴业证券发布研究报告称,维持中国宏桥(01378)“买入”评级,预计24/25/26年归母净利润分别为202.73/204.36/205.60亿元。4月以来,铝价继续向上突破2万元水平,且成本端继续回落,Q2延续高盈利状态,该行估计目前宏桥山东分部吨净利在3700元左右,云南分部吨净利接近3000元水平,2024年将延续高弹性业绩释放。

兴业证券:中国宏桥2024将延续高弹性业绩释放 维持“买入”评级

  事件:中国宏桥子公司山东宏桥新型材料有限公司发布Q1业绩:收入同比增长6.1%至347.6亿元,净利润同比增长6.3倍至43.4亿元。

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  兴业证券主要观点如下:

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  需求韧性超预期,拉动铝价持续上涨,以及受益于煤价&阳极&液碱成本下行,电解铝吨盈利两端继续走阔,尤其是外购煤占比较高的宏桥,充分释放业绩弹性。

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  量:24Q1运行产能保持稳定,该行估计产量环比持平。

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  价:需求韧性超预期,推动铝价持续上行,24Q1长江铝吨单价环比增加82元至19047元。

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  成本&盈利:年初以来成本端持续回落。24Q1秦皇岛动力煤吨单价环比下跌56元至902元,估计拉动成本下降约250元;液碱吨单价环比下跌141元至1239元,估计拉动吨成本下降约100元;阳极吨单价环比下跌340元至5088元,估计拉动吨成本下降约160元。该行测算Q1山东分部吨成本环比约下降500元至12400元,吨净利环比增加400元至2500元左右;云南分部吨净利环比增加接近200元至接近2000元左右。

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  Q1三费总额环比基本持平为12亿元。期末负债额环比增加8.1亿元至505.9亿元。业绩弹性充分释放,Q1净利润环比增加12.6亿元/+41%至43.4亿元。

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  参股投资西芒格铁矿北部开发,预计2026年投产,打开公司长期增长空间。

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  2024年3月,公司公告通过非全资附属公司魏桥铝电(持股94.52%),持股西芒杜铁矿北部矿区24%权益。西芒杜铁矿北区估计储量超过18亿吨,预计2026年投产。