快讯摘要
公司2024年Q1收入5.40亿，同比增23.58%，归母净利润增87.73%，超预期。原料成本下降，新品投入市场，预计2024-2026年收入、净利润均增长，维持“买入”评级。风险：原材料波动，产品放量不及预期，食品安全问题。
快讯正文
公司2024年一季报：销售淡季下营收略低于预期，净利润大幅超预期
尽管面临春节促销带来的货折影响，公司在2024年第一季度实现了营业收入5.40亿元，同比增加超两成达23.58%。净利润方面，公司归属于母公司股东的净利润达0.74亿元，同比飙涨87.73%，显著超预期。同时，公司扣非后的归母净利润0.58亿元，同比增长77.45%。期内，原材料成本下降及政府补助1693万元成为业绩超预期的关键因素。
鱼类制品与禽类制品占主导，线上线下渠道并进
在产品结构上，鱼类制品以3.4亿的收入成为公司营收的最大来源，占比约63%，而禽类制品以1.18亿的收入紧随其后，占比约22%，其中鹌鹑蛋贡献了8kw的收入。豆制品以0.53亿的收入占比10%。销售渠道方面，线下渠道收入占比超80%，增速超过30%，线上自营渠道因货盘调整增速放缓，销售基本持平。BC超等高势能渠道的拓展和零食专营系统的覆盖，为增长提供了新动力。
原材料成本下降，公司毛利率大幅提升
2024年第一季度，公司的毛利率达到30.02%，比去年同期提高了4.04个百分点。净利率也同比上升4.90个百分点，至13.80%。主要得益于原材料成本的下降及规模效应。费用方面，销售、管理及研发费用率均有所上升，而财务费用率则有所下降。与此同时，所得税税率同比下降0.40个百分点，但环比2023年下半年有显著下降。
新品投入市场，原材料成本下降，盈利能力持续提升
公司正逐步将三大新品推向市场，以培育新的增长点。新品包括富含DHA高钙高蛋白的劲仔深海鱼、首创无抗生素的溏心鹌鹑蛋、零添加防腐剂68天短保的平江酱干。在成本端，由于公司针对小鱼产品设立了半年的存货周期，预计Q2-Q3的成本将维持在一个较低水平。大豆价格自2022年6月开始下降，预计Q2将继续低位震荡，同比下降超10%。这些因素有望为公司带来超额业绩。
公司未来增长前景可期，维持“买入”评级
根据盈利预测与估值，公司预计2024-2026年的收入将分别达到27.18亿、33.74亿和40.38亿元，同比增长31.61%、24.15%和19.66%。归母净利润预计分别为2.97亿、3.65亿和4.21亿元，同比增长41.73%、22.86%和15.36%。当前股价对应的2024-2026年估值分别为23倍、19倍和16倍。基于公司仍处于规模快速增长且盈利能力不断提升的正反馈阶段，给予2024年24-28倍估值，对应的目标价为15.84-18.48元。
风险因素：原材料价格波动，产品放量不及预期，食品安全问题
需要注意的是，原材料价格的大幅波动、产品放量不及预期以及可能的食品安全问题，都可能对公司的业绩产生影响。投资者应密切关注相关风险因素。
