一、美联储降息50bp,经济指引符合预期

  当地时间9月18日,美联储票委决定降息50bp,仅鲍曼反对50bp支持25bp(也是近年来首次未完全统一),在尼克放风之后市场有一定期待。缘由主要是表示“美联储的货币政策并未落后于经济周期的变化”,以及可以进行预期及政策管理,更好的权衡风险和通胀。

鹏华基金研究部:美联储降息道路未变,后续或引发高波动

  注:大幅降息≠衰退,美联储可以大幅降息兜底,同时本次降息 50bp,可以避免“降息前置”和“有序降息”之间的矛盾显化,配合点阵图指引11月12月各降25bp,事实验证亦是如此。

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  具体来看,经济指引符合预期:① 小幅下修年内GDP预期,由前值2.1%下修至2.0%, “努力实现软着陆”;② 失业率预测由4.0%上修至4.4%,同时鲍威尔指出移民(供给端增加带来摩擦)是失业率上升的重要因素;③通胀年内PCE和核心PCE预测下修至2.3%和2.6%,前值为2.6%、2.8%;④中性利率方面,继续上移至2.9%,未来可能继续上修至3%以上。

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  实际上,点阵图预计2024年降息100bp,2025年降息100bp。但从点阵分布来看,联储官员内部分歧较大,超40%官员认为年内仅需降息75bp(即年内仅剩的2次会议需要暂停一次降息);2025年末预测中值则位于3.25%-3.5%,隐含本轮降息空间约200bp。

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  从市场反馈来看,美元、美债利率应声大幅下跌。

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  二、政策预期模糊,市场存在反转可能

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  严格来看,本场发布会没有增量信息,政策预期非常模糊:未来降息路径依然不确定,降息速度仍能灵活调整,可以快速降息,也可放慢速度,也可以不降。

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  因此,市场存在反转的可能,如长端利率大幅上行、美元走强,资产价格走势超出预期。这可能主要由于:①降息50BP凸显了在通胀下行背景下,联储对就业和经济的托底能力更强、意愿更坚决,且鲍威尔多次强调就业仍然稳固,导致市场边际上修了增长预期,这也是长端利率上行幅度更大的原因之一;②资金可能获利了结;③实际利率上升。

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  三、降息道路未变,后续可能引发高波动

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  实际上,本次降息50bp对未来呈现的开放态度不如降25bp+。展望上,降息道路不改变,但引申出来的二次通胀/ 衰退/经济软着陆后修复的路径需要根据后续数据验证,也意味着可能带来高波动。