快讯摘要
公司2023年营收241.49亿元，净利润15.02亿元，分别增长59.91%和57.07%。2024Q1营收下降22.25%，净亏2.95亿元。光伏业务营收增长100.41%，毛利率8.23%。硅片单位毛利3.2分/W，净利1.4分/W。2024Q1毛利率1.23%，硅片业务预计亏损。节能节水业务营收增长8.21%，毛利率25.90%。新能源装备业务营收下降7.82%，毛利率提升至44.79%。预计2024-2026年净利润分别为10.21亿、13.94亿和19.33亿，目标价7.70元，维持"买入"评级。风险提示：多晶硅、硅片价格波动，公司负债率较高。
快讯正文
2023年营收与归母净利润双双实现接近60%的同比增长
在2023年的业绩总结中，公司营业收入达到241.49亿元，同比增长59.91%。与此同时，公司归母净利润同比增加57.07%，达到15.02亿元。然而，2024年第一季度的数据显示，公司实现营业收入42.48亿元，同比下降22.25%；归母净利润则为负值，同比下降158.74%，亏损2.95亿元。
光伏业务收入持续增长但硅片单位毛利下滑
公司的单晶硅片业务在2022年基础上高效推进，与通威、阿特斯、爱旭等多家电池厂商建立长期合作关系。2023年光伏业务实现营收172.73亿元，同比增长100.41%，毛利率为8.23%。公司硅片出货量达到44.60GW，同比增长184.86%。尽管如此，2023年公司硅片单位毛利率从3.2分/W下降至1.23%，净利率降至1.4分/W。此外，受多晶硅价格下跌影响，公司在2023年及2024年第一季度分别计提存货跌价损失2.94亿元、2.34亿元。
公司保持正现金流且逆势扩产
即便面临2024年第一季度全行业亏损的困境，公司仍然保持了正现金流，显示出公司较强的抗风险能力。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额达到13.30亿元，2024年第一季度为2.33亿元。通过扩张单晶硅产线，公司预计产能将位居行业前三位，其中单晶硅二期产能已爬坡完成，单晶硅三期产能正在进行。
节能节水业务订单增长迅速
2023年，公司节能节水装备业务实现营收29.62亿元，同比增长8.21%，毛利率为25.90%，同比提升2.42百分点。公司新签订单增长势头强劲，溴冷机事业部订单超9亿元，多晶硅行业换热器业务订单达3.75亿元。在火电灵活性调整改造政策的推动下，公司空冷器累计获得订单32.17亿元。新能源装备业务实现营收26.78亿元，同比下降7.82%，但毛利率提升至44.79%。公司还积极拓展氢能业务，绿电制氢装备项目（一期）已建成投产，二期（700台套）项目建设正在进行中。
2024~2026年归母净利润预测
尽管2024年第一季度硅片行业几乎全行业亏损，公司盈利面临压力，但预计随着硅片行情回暖，公司业绩将具有较大弹性。预测公司2024~2026年归母净利润分别为10.21、13.94、19.33亿元，对应市盈率为12、9、6倍。参考同行业公司，并给予2024年14倍估值，目标价定为7.70元，维持“买入”评级。
风险提示
公司需要面对的风险包括多晶硅、硅片价格波动可能导致的减值和亏损，以及相对较高的负债率。
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