专题：英伟达财报前瞻：股价再创新高 财报会带来惊喜还是惊吓？
来源：华尔街见闻
5月22日周三美股盘后，自去年起在AI热潮中风头无两的芯片巨头英伟达发布了截至今年4月的2025财年第一财季业绩。
英伟达第一财季收入260亿美元，显著高于分析师预期的246.9亿美元，其中，数据中心收入226亿美元，也高于市场预期的211.3亿美元，盘后一度涨5%。
财报还显示，英伟达当季的毛利润率为78.9%，显著高于分析师预期的77%。公司预计二季度收入为280亿美元（加减2%），好于市场预期的268亿美元。
英伟达还宣布，将进行10比1的拆股，并将股息按拆股后提高150%至每股0.01美元。
周三英伟达收跌0.5%，周二曾以953.86美元创下历史收盘新高，今年以来累涨近92%，显著跑赢标普500指数和纳指的涨超11%。
公司市值跃升至2.3万亿美元，仅次于微软和苹果在美股市场排名第三，从2022年10月股价低点已经巨幅反弹近750%，去年一年便大涨了240%。
华尔街对英伟达财报预期一如既往地高涨。有40位分析师评级“买入”，2人评级“持有”，没人建议“卖出”，平均目标价1057.76美元代表还有11%的涨幅空间。
财报前市场预期
华尔街预计英伟达的季度收入同比大幅增长240%至246亿美元，将是连续第三个季度的收入同比增幅超过200%。预计净利润增长540%至131亿美元，收入和利润或均创新高。
上年同期，英伟达整体收入为71.92亿美元，或仅为一年后季度收入的三分之一，调整后每股收益为1.09美元，而分析师预计最新财报的调整后EPS为每股收益5.65美元或翻超五倍。
英伟达官方指引是2025财年第一季度的收入大概为240亿美元，非GAAP毛利率从上季度的76.7%小幅扩大至77%，GAAP 和非GAAP 运营费用分别约为35亿和25亿美元。
华尔街还预计，英伟达在明年1月结束当前财年时的季度销售额将突破300亿美元大关，第二财季收入或进一步增至266.7亿美元，整个财年的收入或升破1100亿美元整数位。上个财年的收入曾同比增长126%至609亿美元创历史新高。
分业务来看，数据中心收入早已超越游戏GPU业务成为英伟达高速增长的关键领域，预计第一财季246亿美元的总收入中有超过210亿美元来自数据中心与AI相关的先进芯片销售，去年同期的该项收入为42.84亿美元，等于会翻五倍增长。
华尔街见闻还提到，昔日最大的游戏业务营收预计同比增长16.9%至26.2亿美元，上年同期为22.4亿美元。专业可视化业务的营收预计同比增长61.8%至4.8亿美元，上年同期为2.95亿美元。汽车业务营收预计同比下降1.2%至2.9亿美元，上年同期为2.96亿美元。OEM及其他业务营收预计同比增11.3%至8570万美元。
上个季度（即截至2024自然年1月的财年四季度），英伟达季度收入创新高至221亿美元，环比劲增22%、同比大涨265%。其中，数据中心收入创新高至184亿美元，环比增长27%、同比增长409%。调整后EPS为每股收益5.16美元，环比增28%、同比增486%。
为什么重要
英伟达是人工智能芯片生产领域无可争议的领导者，也是AI风潮最明显的受益方。外加其股价涨幅已占到今年标普500指数涨幅的四分之一，难怪有分析称这是本季度或全年最重要的一份财报，不仅将提供人工智能领域的最新洞见，还会左右到AI概念股、甚至是股市大盘的表现。
英伟达财报还将成为对科技行业人工智能投资和需求能否延续的关键检验指标。据券商Bernstein估算，谷歌、亚马逊、微软、Meta和苹果等超大规模企业今年预计有总共2000亿美元的资本支出，其中很大一部分用于购买AI芯片等专用基础设施，而英伟达占据约80%的AI芯片市场。
投行Stifel指出，投资者注意力可能仍将集中在AI基础设施投资加速的中期可持续性。Bernstein称，目前不知道这个投资周期会持续多久，以及在这段时间内会产生多少过剩产能，以防AI发展没有预期那样快。
华尔街怎么看？
华尔街首先关注英伟达的收入指引和AI前瞻。一方面，对英伟达这种体量庞大的企业来说，其盈利增长速度几乎是史无前例的，还能维持住高利润率也实属罕见。
今年下半年英伟达的下一代最强芯片Blackwell GB200将正式上市，势必继续增厚利润，KeyBanc Capital Markets认为，最强芯片可能会在2025年为数据中心带来超过2000亿美元的收入。
CFRA分析师相信，在向人工智能服务器的持续转变、中央处理器扩张的早期阶段，以及与新软件应用程序和更关注能效等潜在目标市场上行空间的推动下，英伟达还有很大的增长空间。
但也有不少人指出，鉴于AMD和Arm本次财报季的股价反应，英伟达业绩如果仅仅只是“符合预期”可能会导致股价下跌，或需要接近260亿美元的季度收入和类似高增长的指引，才能满足是市场的高预期。
第二个关注点为利润率是否已触及近期峰值和资本支出。有人担心，英伟达利润率将随着新产品推出背后的资本支出加速而在下半年有所收窄。上季度的运营支出同比增长25%至22.1亿美元，预计第一财季的支出规模可能接近30亿美元。
第三个关注点是公司管理层会否评价Blackwell超强芯片对现有H100 Hopper芯片的销售替代作用，以及来自微软、谷歌、亚马逊等超大型科技公司自研AI芯片的竞争风险。
资管机构Deepwater的联合创始人Gene Munster和美国银行等分析师都担心，下半年Blackwell正式推出会抑制英伟达近期的芯片销售，“一款主要产品在上市前六个月便官宣预热，可能会产生一些后果，即未来两个季度的收入会令人失望，季度环比增幅或首次低于10%。”
而在英伟达客户都去开发自研芯片的担忧方面，Piper Sandler分析师直言不要过虑，即使谷歌等公司打造自己的定制芯片，英伟达仍将保持至少75%的人工智能加速器市场份额。Raymond James也称，鉴于 Blackwell芯片即将推出，就算英伟达有任何股价回调都将是短暂的。
