养老金积累不仅靠“缴”，更重要的是“投”。
在人口老龄化加速的背景下，个人养老金融需求不断增长。
5月27日~28日，2024清华五道口全球金融论坛在杭州举办，在构建多元养老金融体系主题论坛上，业内共同探讨我国养老金融体系如何创新与完善。
原中国保监会党委副书记、副主席周延礼在会上表示，积极有效应对人口快速老龄化趋势，需要加快建设多层次社会保障体系。其中，金融业要抓住养老金融发展的历史机遇期，创新金融产品和服务，为社会养老财富的积累和储备提供更加安全、稳定、可持续的保障。
“目前我国养老金体系高度依赖第一支柱与第二支柱，第三支柱养老金体系仍处于起步阶段，发展空间较大。”中国保险与养老金研究中心主任魏晨阳在接受第一财经采访时表示，进一步加强政策支持、优化税收优惠、提升产品收益率、改善流动性以及完善监管体系，是推动我国第三支柱养老金融服务体系发展的关键。
全球养老金资产下滑，可持续性挑战加剧
全球范围内，人口和经济结构都发生着巨变，养老金储备承压的同时，全球各国的养老金收入替代率普遍出现下滑趋势。
贝莱德集团中国区负责人范华在论坛上介绍，2022年末，全球22个主要经济体的实收养老金资产合计达到47.86万亿美元，较前一年大幅下滑16.7%。同时，由于投资收益率降低、领取养老金的人数增加以及缴费人数不足，经济合作与发展组织（OECD）国家的平均养老收入替代率为55.3%，其中美国为73.2%，中国为68.3%，均较往年有所下降。且随着全球人口结构的变化，预计到2060年，退休人口的平均退休金领取时长将是1960年的两倍，而人口抚养比将达到4倍。
在中国，人口老龄化加速给养老金体系带来一定的挑战。国家统计局公布的数据显示，截至2023年末，中国60岁及以上人口超2.9亿，占全国人口的21.1%。
魏晨阳对第一财经记者分析称，目前养老金融产品供给不足，成为制约我国个人养老金发展的瓶颈。为推动个人养老金的高质量发展，需要丰富养老金融产品选择，加强创新，并提升民众认知与信任。
为缓解养老金储备焦虑，各国政府正采取措施，如强制推行延迟退休年龄、延长缴费时间和压缩领取时长等政策，以维持养老金体系的可持续性。
魏晨阳认为，养老储备焦虑的根源在于人口老龄化加速、养老财富储备不足、养老金体系失衡，以及养老金融产品与服务供给匮乏等多重因素。同时，这也反映了老龄化社会背景下，居民对养老生活的更高期待，并期待有多层次、多样化、高标准的养老服务。
对于国内养老金市场，魏晨阳建议，首先在政策和行业层面需共同推进养老金体系的改革。同时，个人层面，提升养老意识，提前做好养老规划，包括储蓄和资产配置。此外，养老金体系的优化也应协同发展养老服务金融和养老产业金融，在解决支付能力的同时，要针对各年龄段的老人（如活力阶段、康养阶段和长期看护阶段）提供多样化的服务，形成可持续的养老产业。
养老金不仅靠“缴”，更要靠“投”
当前，在个人养老金制度试点过程中出现“开户热、缴存冷、投资冷”的现象，人社部统计数据显示，目前个人养老金账户开户数为6000万户。
对于三支柱发展不及预期，范华表示，养老金积累不仅靠“缴”，更重要的是“投”。基于此，全球养老金管理人正积极调整投资策略以应对养老金保值、增值的压力。
具体在养老金投资策略方面，范华分析称，以目标日期策略为典型，该策略依据参保人的生命周期特点，综合考虑股票、债券、存款及另类投资等大类资产的风险与回报特性，为不同年龄段的参保人量身打造资产配置方案。经过长达30年的实践与发展，目标日期策略已成为大多数养老金计划的首选。其次，为增强抗通胀能力，管理者们加大了对非标另类投资的力度。数据显示，在全球养老金规模最大的七个国家中，另类资产在养老金投资组合中的占比已从2002年的9%显著增长至2022年的23%，其增幅位列各类资产之首。
“全球化股票投资也成为新的趋势，”范华进一步分析称，过去20年的统计数据显示，在主要国家的股票资产中，海外股市的投资比例已从之前的1/3上升至2/3。
对于夯实我国第三支柱养老体系，魏晨阳也给出了具体的建议，首先，在政策层面，加大税收优惠政策的吸引力是关键。通过调整税收优惠政策，特别是为低收入群体提供差异化的税收优惠，可以激励更多个人参与养老金的缴存；同时，需扩大养老金融产品种类，提供满足不同风险偏好和收益预期的个人养老金产品；另外，提高个人养老金产品的投资回报，确保资金的安全性和收益性，以增强投资吸引力。
资本“长钱”和养老产业共荣共生
“从发达国家的经验来看，积累的养老金被称作‘长钱’，在推动资本市场发展的同时，也从资本市场的发展中获益，两者形成良性互动。”养老金融50人论坛秘书长董克用期望，这种共荣共生的关系在中国得以复制，以实现养老金增值与资本市场发展的双赢。
“不过，当前中国养老金在资本市场的参与度不足，投资工具相对匮乏。”周延礼坦言，建议深入研究保险业参与资本市场的策略，提升投资能力，并强化风险管理。
周延礼称，养老保险资金应作为“耐心资本”，利用其长期性和规模性优势，通过投资股票、债券等金融产品，为资本市场带来稳定性和发展活力。
会上，董克用还提出了依托市场机制和多层次资本市场，积极引导社会资本参与养老产业的观点。他认为，应充分利用主板、中小板和新三板等市场优势，进行低成本、低风险且支持长期融资的直接融资活动。
董克用还提到了社会资本参与养老产业的重要性，并提倡采用PPP（公私合作）模式，通过多渠道结合社会资本，将闲置资源有效转化为养老设施，从而推动养老产业的进一步发展。他还认为，政府也应通过设立政策性产业基金等方式，主动引导和推动养老产业的快速发展，以满足日益增长的养老需求。
“此外，加强投资者教育也十分必要，”范华强调，养老不只是老年人的问题，提升公众对第三支柱养老金重要性的认识，并培养以投资准备养老的观念，增强对养老金融产品的购买意愿。
