银轮股份(002126)：1Q24业绩稳健增长 稳步推进全球属地化建设

事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营业总收入29.7 亿元，同比+16.2%，实现归母净利润1.9 亿元（+50.9%），实现扣非归母净利润1.8 亿元（+62.3%）。 经营业绩稳健增长，利润端同比表现良好。1Q24 公司围绕“节能、排、智能、安全”四条产品发展主线，专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售，实现营业总收入29.7 亿元（+16.2%），归母净利润1.9 亿元（+50.9%），实现扣非归母净利润1.8 亿元（+62.3%）。从利润率来看，1Q24 公司毛利率为21.6%，同比上升1.4pc，净利率为7.1%，同比上升1.6pct。从期间费用率来看，1Q24 公司销售费用率为2.4%（+0.2pct），管理费用率为5.3%（+0.1pct），研发费用率为4.6%（+0.1pct），财务费用率为0.9%（-0.6pct），整体期间费用率为13.2%，同比下降0.3pct。 研发技术能力持续突破，新能源热管理业务拾级而上。1Q24 公司集中优势资源打造全球化研发体系，产品研发战略聚焦于新能源汽车热管理、热管理系统相关的电控，电动及智能化产品拓展、燃油车热交换器产品及模块，拓展智能驾驶、光伏储能等新兴领域热管。具体来说：（1）在商用车与非道路传统热管理模块和部件方面，通过对标同行同类产品性能，不断实施产品创新迭代，提高产品性能。（2）在商用车新能源方面，围绕新能源产品战略，建成商用车新能源产品自主开发能力，BTMS、TMS 和水路集成模块都完成了0 到1 的突破，目前已完成了商用车新能源用换热器的系列开发、电池及电驱热管理系统开发。（3）在乘用车新能源方面，围绕 1+4+N 战略，深耕热管理，通过核心零部件技术迭代，持续降本，突破多个国际重点客户并获得定点。（4）在数字与能源方面，加大研发投入，组建专业研发团队，聚焦数据中心、液冷超充、储能等热管理产品，现已成立工作室，积极探索公司发展的第四曲线业务。 组织机构优化，持续推进全球属地化建设。公司紧紧围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”要求，全面深化变革创新向纵深推进，调整优化组织结构，形成以三大事业部、三大职能部门、三大办公室、两大海外战区及两大部门（简称“33322”）为躯干的全新组织架构，开创性实施卓越效益突破激励机制，制订加快国际化发展纲要，提出全新PSEA 国际化发展指数，进一步推进新能源热管理业务的全球属地化制造基地建设。国内方面，四川宜宾工厂、陕西西安工厂已投产，现正积极筹建安徽合肥工厂；海外方面，北美墨西哥工厂、欧洲波兰新工厂、美国莫顿后处理工厂均实现批产交付。其中，墨西哥一期工厂于2023 年四季度实现扭亏为盈。当前，墨西哥二期厂房已在建设及产线布置中。随着国内外工厂的陆续投产，公司全球化布局进一步完善，打开了新的发展格局。 维持“强烈推荐”投资评级。随着宏观经济政策的调整、经济持续恢复，新能源汽车行业快速增长，国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长。预计 24-26年归母净利润分别为 8.5/11.1/14.3 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期风险；原材料价格波动风险；项目推进不及预期风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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