专题：聚焦美股2024年第二季度财报
微软（MSFT.US）最新公布的第四财季财报和对下一季度的预测，引发了华尔街对其由人工智能驱动的盈利能力的热烈讨论。一些分析师开始质疑，这种由AI推动的盈利模式是否能够持续，或者它是否正在失去动力。
微软预计2025财年第一季度的营收将在638亿美元至648亿美元之间，略低于预期的650.7亿美元。按固定汇率计算，Azure预计同比增长28%至29%，智能云预计在286亿美元至289亿美元之间，增长18%至20%。
看好微软AI前景
Wedbush证券的分析师艾夫斯持较为乐观的态度，他认为这次财报电话会议对于投资者来说是一种“验证”。艾夫斯维持了对微软的“跑赢大盘”评级和550美元的目标价。
艾夫斯在一份投资者报告中指出：“昨晚，投资者的目光都聚焦在微软的财报上。我们认为这次电话会议和2025财年的指引非常积极，尤其是CEO纳德拉和CFO艾米·胡德提到，6月份季度的商业订单量将增加，而且Azure的增长将在29%的基线增长率上‘在下半年加速’。”
“这是一次验证性的电话会议和指引，它展示了微软云计算的故事，以及科技界正在发生的更广泛的人工智能革命。华尔街希望听到这些声音……而纳德拉和团队提供了市场上期待的人工智能货币化评论。”
尽管如此，他指出第四季度的业绩本身“还不错”，但“可能会让那些期待更多业绩的人感到失望”。
美国银行分析师布拉德·西尔斯也对微软持乐观态度，他重申了对微软的“买入”评级和510美元的目标价。
他指出Azure下半年的加速发展“表明疲软态势可能不会持续太久”。西尔斯在一份投资者报告中写道：“在Azure上运行的微软原生AI服务的采用正在增强（例如Azure AI服务和Fabric数据/分析平台）。预计平台杠杆将抵消资本支出/利润压力。2025财年利润率下降100个基点的前景保持不变，因为不断增长的AI组合带来的毛利率拖累在一定程度上被其他业务（例如核心Azure）的规模所抵消。”
“这说明了微软模型中内置的平台功能，即运行OpenAI LLM的相同AI可在其他支持AI的服务（例如GitHub Copilot、Microsoft 365 Copilot和Azure AI库）中使用。”
西尔斯将2025财年的资本支出预期从538亿美元上调至583亿美元，但他同时指出，收入增长和平台规模的加速也可能会出现。
他补充道：“我们认为第四季度是该股实现溢价增长的季度。”
对微软持悲观态度
然而，并非所有分析师都对微软的季度业绩和预期持乐观态度。
花旗的分析师泰勒·拉德克指出，微软的业绩“对每个人都有影响”。拉德克重申了对微软的“买入”评级，但将目标价从520美元下调至500美元。
拉德克在报告中写道：“本季度，营收/每股收益略有超出预期，但Azure业务放缓，第一季度业绩指引较弱。虽然情况一般，但领先的人工智能/需求指标客观上仍保持积极态势，商业订单同比增长19%，资本支出增加（190亿美元，而预期为160亿美元），管理层表示，随着产能上线，Azure下半年将加速增长。”
“业绩低于预期和预期较弱意味着近期预期修正趋势略有负面，这可能会对股价造成压力……但我们认为这种疲软将是短暂的，因为领先指标显示Azure下半年将加速增长，利润率前景（-100个基点）看起来比较保守。”
KeyBanc Capital的分析师杰克逊·阿德也关注了Azure增长放缓和资本支出大幅增加的问题。不过，他补充道，由于Azure在人工智能方面仍然受到产能限制，因此在下半年预期加速之前，还存在一些“回旋余地”。
阿德重申了对微软的“增持”评级和490美元的目标价，并表示产能问题可能会给微软在支出方面带来一些“额外的束缚”，因为现金支出环比增长50亿美元，同比增长75%。
